财务成本管理冲刺班模拟试题一（2）
（万元）
经营期第年经营净现金流量息前税后利润折旧净残值收入
（万元）
净现值（，，）（，，）（，，）（，，）
（）
＝×－
＝－
（万元）
由于第一期和第二期投资的净现值均小于零，所以两个项目均不可行。
（）在考虑期权的前提下，分析该项目第一期和第二期投资的可行性：
在考虑期权的前提下，可以将第二期投资看作是到期时间为年的欧式看涨期权。
第二期设备投资的万元是期权的执行价格，执行价格的现值（按无风险折现率折现为万元【（，，）】；
第二期设备投资的经营现金流量的现值折现到年年初为万元（，，）（，，）（，，），为期权标的资产的目前价格。
根据布莱克斯科尔斯期权定价模型计算：
＝
＝－＝－－
＝－
N(d1)= N(－0.1876)＝1－N(0.1876)
由于N(0.18)=0.5714; N(0.19)=0.5753
运用内插法：
(0.1876-0.18) N(-d1)- 0.5714
0.1876 0.19-0.18 N(-d1) 0.5753-0.5714
0.19 0.5753
(N(-d1)- 0.5714)/( 0.5753-0.5714)＝ (0.1876-0.18)/(0.19-0.18)
(N(-d1)=0.5714+(0.1876-0.18)/(0.19-0.18)×( 0.5753-0.5714)
＝0.5744
N(d1)＝N(－0.1876)
＝1-0.5744
＝0.4256
N(d2) = N(-0.7938)
＝1－N(0.7938)
由于：N(0.79)=0.7852; N(0.80)=0.7881，运用内插法
(N(-d2)=0.7852+(0.7938-0.79)/(0.8-0.79)×( 0.7881-0.7852)
＝0.7863
N(d2) = N(-0.7938)
＝1－N(0.7938)
＝1-0.7863
＝0.2137
C0=S0N（d1）-PV(X)N（d2）
＝×－×
＝万元
第一期项目不考虑期权的价值是万元，它可以视为取得第二期开发选择权的成本，投资第一期项目使得公司有了是否开发第二期项目的扩张期权，该扩张期权的价值是万元。考虑期权的第一期项目净现值为万元（）。
由于考虑期权后的净现值大于零，因此投资第一期项目可行。
．某公司年度息税前盈余为万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为％。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用发行债券购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前债券利率（平价发行、分期付息，不考虑手续费）和权益资本的成本情况如下表所示：
要求：
（）假定债券的市场价值等于面值，资本结构的改变不会影响息税前盈余，分别计算回购股票后不同债务水平下，公司的市场价值和加权平均资本成本并确定最佳资本结构（市场价值精确到整数位，百分位取整数）