2004年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》试题及参考答案

　　9.【正确答案】 错

　　【答案解析】 根据收入乘数的计算公式：本期收入乘数＝[销售净利率×股利支付率×（1+增长率）]/（股权成本-增长率），可知，在基本影响因素不变的情况下，增长率越高，分子越大同时分母越小，所以收入乘数越大。

　　10.【正确答案】 错

　　【答案解析】 边际贡献分为制造边际贡献和产品边际贡献，其中，制造边际贡献＝销售收入-产品变动成本，产品边际贡献＝制造边际贡献-销售和管理变动成本＝销量×（单价-单位变动成本），可以看出提高产品边际贡献的途径有三个，除了提高单价和降低单位变动成本以外，还可以提高销量。

　　四、计算题。

　　1.【正确答案】 （1）财务比率的计算

　　（2）可持续增长率在2003年度下降了2.35个百分点（20%-17.65%），原因是销售净利率下降和资产周转率下降。

　　（3）通过增加负债658.87万元筹集所需资金。财务政策方面权益乘数扩大（或提高了财务杠杆）。

　　（4）由于本公司评价业绩的标准是权益净利率，该指标受销售净利率、资产周转率和权益乘数影响。已知2004年预计的经营效率（以销售净利率、资产周转率反映）符合实际，而资产负债率（反映财务政策）已经达到贷款银行所要求的上限，故计划的权益净利率已经是最好的，无论提高收益留存率或追加股权投资，都不能提高权益净利率，因此，2004年度的财务计划并无不当之处。

　　（5）提高权益净利率途径：提高售价、降低成本费用，以提高销售净利率；加强资产管理、降低资产占用、加速资金周转，以提高资产周转率（或“提高销售净利率和资产周转率”，或者“提高资产报酬率”均得满分）。

　　2.【正确答案】 （注：2005年教材中将“营运资本”改为“营业流动资产”）

　　（1）计算公司2003年的股权自由现金流量

　　方法1：

　　息前税后营业利润＝（净利润+所得税+利息费用）×（1-所得税率）

　　＝（476+204+0）×（1-30%）＝476（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量-债权现金流量＝息前税后营业利润-净投资

　　＝476-303＝173（万元）

　　方法2：

　　折旧和摊销＝110+20＝130（万元）

　　营业现金毛流量＝476+130＝606（万元）

　　营运流动资产增加＝1210-1144＝66（万元）

　　营业现金净流量＝606-66＝540（万元）

　　资本支出＝长期资产增加+折旧摊销＝3076-2839+130＝367（万元）

　　实体现金流量＝营业现金净流量-资本支出＝540-367＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量-债权现金流量＝173（万元）

　　方法3：

　　股权现金流量＝税后利润-净投资×（1-负债率）

　　＝476-（367+66-130）×（1-0）＝173（万元）

　　方法4：

　　实体现金流量＝融资现金流量＝（股利-股本增加）+（税后利息-有息债务增加）

　　＝409-（3877-3641）+0＝173（万元）

　　股权现金流量＝实体现金流量-债权现金流量＝173（万元）

　　（说明：本题采用上述任一方法计算，只要过程和结果正确，均得满分）

　　（2）计算公司的股票价值

　　2004年息前税后营业利润=476×（1+6%）=504.56（万元）

　　2004年折旧与摊销=130×（1+6%）=137.8（万元）

　　2004年营业流动资产增加=04年营业流动资产-03年营业流动资产

　　=1210×（1+6%）-1210=72.6（万元）

　　2004年资本支出=367×（1+6%）=389.02（万元）

　　2004年股权现金流量=实体现金流量=息前税后营业利润+折旧和摊销-营业流动资产增加-资本支出

　　=504.56+137.8-72.6-389.02=180.74（万元）

　　折现率=8%+1.1×2%=10.2%

　　股权价值=180.74/（10.2%-6%）=4303.33（万元）

　　每股价值=4303.33/3877=1.11（元/股）

　　（说明：由于题目未指明计算总体股票价值还是每股价值，故只要计算出股权价值或每股价值均得满分。）

　　3.【正确答案】 03年末投资成本＝04年期初投资资本=所有者权益+有息债务=200+52+29=281（万元）

　　04年经济利润：

　　2004年息前税后营业利润

　　= 息税前营业利润×（1-所得税率）

　　=（利润总额+利息）×（1-所得税率）

　　=（37+6.4）×（1-30%）=30.38（万元）

　　2004年经济利润=30.38-281×10%=2.28（万元）

　　企业价值=281+2.28/10%=303.8（万元）

　　4.【正确答案】 （1）由于目标公司属于营业成本较低的服务类上市公司，应当采用市价/收入比率模型计算目标公司的股票价值。

　　（2）目标公司股票价值分析

　　平均收入乘数=1.03/（4.89%×100）=0.21目标公司销售净利率=0.9/17=5.29%目标公司每股价值=修正平均收入乘数×目标公司销售净利率×100×目标公司每股收入=0.21×5.29%×100×17=18.89（元/股）

　　结论：目标公司的每股价值18.89元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。

　　或：（股价平均法）

　　结论：目标公司的每股价值19.42元/股超过目前的股价18元/股，股票被市场低估，所以应当收购。

　　【答案解析】

　　5.【正确答案】 （1）标准成本差异

　　材料价格差异＝（1.6-1.5）×3500＝350（元）

　　材料数量差异＝（3250-450×6）×1.5＝825（元）

　　人工费用约当产量＝430+60×50%-40×50%＝440（件）

　　人工工资率差异＝8820 -4×2100＝420（元）

　　人工效率差异＝（2100-440×4）×4＝1360（元）

　　变动制造费用耗费差异＝6480 -3×2100＝180（元）

　　变动制造费用效率差异＝（2100-440×4）×3＝1020（元）

　　固定制造费用耗费差异＝3900-2000×2＝-100（元）

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